10月份零售消费数据已经陆续出台，尽管社会消费品零售总额的增长依然达到了22％，仅比上月回落1.2个百分点，但更细节的数据却更准确的反映了微观现实。商务部公布的千家核心商业企业的监测数据显示，千家企业零售指数从前期的20％左右，下滑到7％。7大细分业态零售额的增长也均大幅下滑。百货店的零售增长只有9.6％，专卖店5.1％，仓储式商场、超级市场和大型综合超市分别为0.4％、10.5％和11.8％，专业店和便利店分别下滑4.7％和2.9％。

　　从千家核心商业企业的分品类的零售额看，除了金银珠宝（21％），其余的品类同比增长都在20％以下。其中，家电、家具、通讯、建筑建材、五金为负增长金银珠宝尽管增速最高，但增速连续下滑。9月之前增长一直稳定的服装，也出现了大幅的下降。

　　在目前的宏观背景下，消费意愿无疑会受到冲击，消费信心指数在下滑，但作为全国13亿人口林林总总日常消费的统计指标，出现暴跌，还是有一些偶然的扰动因素：国庆假期提前；暖秋影响秋季服装的销售；食品安全危机和食品CPI下滑对超市业的食品消费有较大负面影响。

　　尽管种种迹象表明，零售业难以逃脱经济下行的影响，但相对而言，零售业依然是防御性较强的行业。

　　在联营的模式下，大部分百货公司并没有很大的经营风险，抗风险能力较强。

　　上游经销商面临成本压力，可能会缩减部分网点投入，集中资源投入到产出比高的网点中，这会加剧零售行业的分化，新的百货门店将面临更长的培育期。

　　行业的整体盈利将下滑，前期经济高涨时不计成本扩张的零售公司将首先成为裸泳者。建议关注物业成本较低、区域控制力强、拥有区域最好网点的、盈利增长较明确的公司，如鄂武商、东百集团（600693行情,爱股,主力动向）、合肥百货（000417行情,爱股,主力动向）等。建议回避经营杠杆较高、市场地位下滑、前期扩张太快、财务压力过大的公司。估计09年重点公司平均盈利增速在5％左右。由于今年4季度和明年1季度高基数的影响，明年上半年的盈利增长会更低。

　　就超市板块而言，尽管销售压力在加大，但在08年完成融资的超市公司武汉中百（000759行情,爱股,主力动向）、步步高（002251行情,爱股,主力动向）、新华都（002264行情,爱股,主力动向），其实均面临更好的低成本扩张机遇，无论是租赁物业、门店装修都将更加低廉。而宏观环境的恶化，将加速行业的优胜劣汰，现金充沛的企业将有更好的收购机会，包括进行异地并购扩张的机会。投资排序为武汉中百和步步高。超市公司目前还面临的高估值压力，明年上半年食品CPI的大幅下滑甚至为负将对业绩有较大影响，明年上半年将有投资机会。

　　目前的宏观环境对家电连锁企业而言，是比较严峻的。苏宁电器（002024行情,爱股,主力动向）的同店增长在今年4季度和明年上半年可能出现负数，09年盈利增长可能进一步下滑，我们估计，偏于悲观的预测，苏宁明年可能只有20％的增长。电路城的破产倒闭和百思买调低财年盈利目标，加剧了市场的担忧。我们认为，未来2年，可能是苏宁超越国美的好时机，也是迫使苏宁真正转型为消费电子零售商的好时机。只要苏宁的行业地位继续上升，短期的业绩波动并不可怕，作为产业链中具有强势地位的垄断寡头，是可以给与一定的溢价的。维持买入的投资评级。