“四万亿”利好基建相关行业
“四万亿”效果堪比1998？
从经济指标来看，与今年经济形势颇为相似的是1998年。面对1997年的东南亚金融危机造成的出口受阻，政府通过扩大投资规模、加大投资力度，集中投资农林水利、交通通信、城市基础设施、城乡电网、储备粮库、经济适用房等6大领域，让全社会固定投资增长幅度达到15％。通过这些有力举措以及财政、货币政策的配套，最终实现了经济软着陆。
而回过头来看这次“四万亿”，其规模似乎更加宏大。我国明年在铁路、公路、水路、灾后重建等方面的投资将会超过1万亿元。为加快建设进度，今年四季度先增加安排中央投资1000亿元，明年灾后重建基金提前安排200亿元，从而带动地方和社会投资。不过，根据上海证券测算，2009年预计房地产投资减少1万亿元，与明年投资增量正好相抵。不仅如此，安信证券首席策略分析师程定华表示，过去10年以来，地方政府财政赤字上升，指望财政发挥1998年的作用，恐怕不现实。同时，10年来土地出让作为地方政府预算外的财政收入，有利于地方政府的投资。如今，由于房地产市场的调整，各地土地出让金大幅下降，显然严重影响了地方政府的投资意愿。地方政府预算外投资的下降，将部分抵消中央财政支出的刺激效果。
为此，从各基金三季报透露的信息来看，基金整体上对国内外宏观经济环境的判断较为谨慎，而乐观因素有限。兴业基金表示，尽管三季度世界各国纷纷推出救市政策挽救濒危的金融体系，但国际经济环境的不确定性并没有消除，这场危机或将导致全球经济进入长期的调整。对实体经济的最终影响有多深还难以估计。多家基金也认为，全球金融危机恶化，严重打击投资者和消费者信心，企业需求锐减，公司盈利将会面临严峻挑战，而周期性行业景气全部回落，产能过剩、成本居高不下等都会成为国内中短期经济运行中的主要风险。与此同时，2009年将是新老“大小非”解禁的高峰，也为股市带来了压力。
四季度是否见底仍存分歧
那么，政策利好频频出台，是否意味着A股可以在四季度见底？从整个基金行业看，对A股在短期内能否见底的判断，依然存在分歧。据德圣基金研究中心统计，各基金季报中反映出的三种主要观点分别是：底部形成尚需时日、底部已经形成，以及四季度震荡筑底。
其中，兴业趋势等基金认为，从当前的市场情况看，经过年初以来的持续下跌，市场整体估值的合理性已经大大提高，但因为此次全球面临的金融危机将是史无前例的，其对实体经济最终的影响程度有多深目前还难以估量，市场绝对的估值底部可能还没到来，历史上最低的估值水平不具有太多参考意义。
南方成份精选（爱基,净值,资讯）等基金则认为A股市场最坏的时候已经过去，A股市场已较充分地反映了悲观的经济预期，产业资本的实质性增持等行为也说明从长周期的角度来看，目前A股已具备投资价值。前期政策底至少会成为A股市场的中期底部。
而华安优选和其他一些基金认为宏观经济反转仍需较长时间，但市场估值水平迅速下移以及降息周期的来临意味着股市距离底部不再遥远。市场因估值向下修正带来的单边下跌阶段已经结束，但受制于企业盈利的恶化，预期四季度A股市场将进入震荡筑底阶段。
保增长催热政策相关行业
不过，“四万亿”的出台，明确无误地传递了宏观经济政策转型的意图，加上10年来首次提出“宽松”的货币政策，凸显政府保增长的决心。农业、水利、能源、交通、城镇等基础设施和民生领域的重大项目，还是给A股市场带来了波段性的机会，有两大行业值得关注。
铁路建设井喷增长。中信证券（600030行情,爱股,主力动向）认为，今年1-8月铁路基础建设完成1374.8亿元，同比增长64.2％，成逐月提高态势。从政府出台的明年投资计划看，铁路建设高潮来临，一批基建类公司和专业工程服务商将受益。中信证券认为，两家建筑类央企：中国铁建（601186行情,爱股,主力动向）和中国中铁（601390行情,爱股,主力动向）将明显受益。而在专业工程领域，专注于水泥工程的中材国际（600970行情,爱股,主力动向），值得关注。
输变电行业景气上升。招商证券认为，随着“节能减排”力度加大，行业技术升级持续进行。全国各电力生产企业、电网公司和用电单位，都在采用先进的节能电力设备和技术，这为“节能减排”设备生产商提供巨大机会。此外，风电与核电行业同样是政策受益行业。
基金行业对四季度的策略是偏重防御，但基金同样关注这些政策扶持的行业。上投摩根认为内需和政府投资依然是未来刺激国内经济增长的主要手段，因此依然坚持看好抗周期的板块，尽力捕捉政策放松和刺激经济所带来的投资机会。华安基金则会选择相对确定性较强的行业和公司进行投资。密切关注财政政策、货币政策的变化，把握受益政策推动的行业投资机会，比如铁路基建、医疗制度改革、农村土地制度改革、新能源等。
分析机构观点不难发现，在弱市低迷的行情中，阶段性、局部性投资机会将不断出现，把握相关机会将成为弱市制胜的关键。
本报记者 孟群舒
