万国测评谢祖平

　　调查结果显示，伴随着管理层出台一系列的刺激经济政策，投资者的做多人气有明显的回升，A股走势与外围市场的联动性减弱，但是对于是否能就此结束一年多以来的大调整则存在着比较明显的分歧，而且对于此次行情所能持续的力度和时间的看法也明显不一致。

　　随着国务院确定扩大内需、促进经济增长的十项措施的出台，近日住房和城乡建设部、上海、北京、广东以及江苏随后也公布扩大投资促增长的相关政策。围绕着4万亿投资的利好预期，建材、工程建筑、电力设备以及机械等板块获得市场的重点关注，市场短期的做多热情快速恢复。不过，根据赢富数据，近期市场的上扬主要以游资为主导，11月11日和12日连续两个交易日机构投资者出现减仓，在这种分歧之下后市究竟向哪方面演化呢？本周举行的专题调查以“新政下的市场预期”为主题，分别从“近来，一系列刺激经济的政策是否提高了你的市场预期？”、“新政会否终结A股6124点以来长达一年多的大调整？”等五个方面展开，此次调整合计收到1379张有效投票。

　　政策提振了投资者预期

　　对比本周前四个交易日A股与欧美及亚太主要股指的表现，前4个交易日上证指数和深成指分别上扬10.29％和10.62％，而道·琼斯指数下跌1.21％，标准普尔指数下跌2.09％，英国FTSE指数下跌4.34％，德国DAX指数下跌5.85％，法国CAC40指数下跌5.76％，日经225指数下跌4.01％以及恒生指数下跌7.17％。A股的强势表现是否与一系列刺激经济政策有紧密的联系？关于“近来，一系列刺激经济的政策是否提高了你的市场预期？”的调查结果显示，其中选择“是”、“否”和“不好说”的票数分别为860票、304票和215票，所占比例分别为62.36％、22.04％和15.59％。从投票结果可以清晰看出，近期管理层出台的政策直接提高了投资者的预期，比例超过六成，相反认为影响不大的只有两成。另一方面，随着扩大内需方案出台后，最近一些国内外投行调高我国2009年GDP预期，而中金则认为刺激方案将拉动2009年GDP约1.8个百分点，从这点看机构的预期较前期也明显转好。

　　反弹而非反转

　　观察股指的运行，近期以来上证指数在最低下行至1664点之后保持着较为独立的格局，尤其是最近在利好预期下股指先后冲上1800点和1900点两大整数关口，周四沪市日成交金额也放大到900亿元之上，而成交量则上升到14796万手，处于去年历史高峰期的水平，这是否意味着市场将出现转势呢？根据“新政会否终结A股6124点以来长达一年多的大调整？”的调查结果，其中选择“不会”、“会”和“不好说”的票数分别为549票、535票和295票，所占比例分别为39.81％、38.80％和21.39％。从调查结果上看，认为新政下市场将终结一年多来的大调整与不会终结的比例相当，均接近四成，显示出对于大的趋势性判断存在着显著的分歧。同时关于“你预期上证指数1664点以来的反弹能走多高？”的调查结果显示，其中选择“2000点以内”、“2000-2100点”、“2100-2200点”和“2200点以上”的票数分别为508票、341票、210票和320票，所占比例分别为36.84％、24.73％、15.23％和23.21％。该项投票结果中认为指数将回升到2200点以上的投资者比例不到四分之一，相比之下超过三分之一的投资者认为反弹幅度会在2000点以内，而选择“2000点以内”和“2000-2100点”的合计比例则超过了六成。从这一点看，投资者对于目前市场的反弹幅度期望并不高。综合两项投票结果，投资者倾向于目前市场的上扬是大调整之后的反弹，而非反转。

　　反弹可能持续一个月

　　自10月底上证指数探低1664点以来，在短短的半个月时间内股指反弹幅度已经达到300点，不少个股的涨幅已经超过三成，尤其是以太行水泥、中铁二局等为代表的品种从低位以来的涨幅更是惊人，存在着获利回吐的压力，而部分解禁股如欣龙控股、龙元建设等大小非也出现大幅抛售，这些因素是否会影响到反弹的持续力度呢？关于“你预期1664点以来的反弹能持续多久？”的调查结果显示，其中选择“一个月以内”、“2-3个月”和“3个月以上”的票数分别为903票、315票和161票，所占比例分别为65.48％、22.84％和11.68％。从投票结果上看，只有一成左右的投资者认为反弹会持续3个月以上，认为反弹时间在一个月以内的则接近三分之二，明显可以看出投资者对于后市市场持续走强的信心不足，投资者信心的缺乏反过来可能会抑制股指向上的空间。

　　投资策略相对谨慎

　　而根据“新政条件下，你的投资策略是什么？”的调查结果，其中选择“买入政策受益股”、“持股待涨”、“逢高减仓”、“继续观望”和“其他”的票数分别为316票、436票、409票、186票和32票，所占比例分别为22.92％、31.62％、29.66％、13.49％和2.32％。由于投资者对后市信心不足，选择积极买入的比例并不高，多数投资者选择持股，此外选择逢高减仓和继续观望的合计比例超过四成，总体上看投资者操作属于相对谨慎。

　　以上调查结果显示，伴随着管理层出台一系列的刺激经济政策，投资者的做多人气有明显的回升，A股走势与外围市场的联动性减弱，但是对于是否能就此结束一年多以来的大调整则存在着比较明显的分歧，而且对于此次行情所能持续的力度和时间的看法也不一致。

　　笔者认为，市场所体现出来的赚钱效应扩大，在市场上行过程中成交量放大明显，表明短期市场的交易意愿增强，市场信心处于恢复之中。不过在短期市场上行过程中，成交量放大过快，部分技术指标出现超买，而且大小非的减持等因素将对市场投资者的心理产生一定影响，投资信心的恢复也需要一个过程。另一方面，从机构投资者的行为来看，它们并没有大规模加仓的迹象。故对于目前股指的运行，由于其已经逼近60日均线，短期可重点关注股指能否成功站上该均线，然后考虑是否加仓。